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美联储解决影子银行的经验

发布时间:2021-01-21 14:20:15 阅读: 来源:充磁机厂家

美联储解决“影子银行”的经验

美联储在应对短期资金流动紧张的问题上,经验显然比中国央行丰富得多。  美国达拉斯联邦储备银行高级经济学家王健在接受本报记者采访时表示,央行此次的做法试图迫使银行业主动去杠杆化,但是,和美国情况不同的是,中国希望在没有爆发大规模的经济危机的情况下主动去杠杆化,这十分困难。  “去杠杆以及增加金融机构的风险意识等,这是一个中长期的态度。”他强调,从美联储的经验来讲,利率这种工具对控制资产泡沫、投资方向等并不是特别有效;长期去杠杆还是要依靠银行监管,进行政策调控。  “央行思路不是特别清晰”  《21世纪》:如何评价中国央行此次的行动逻辑以及表现?  王健:央行的思路不是特别清晰。短期资金需求问题出现后,利率暴增,此时市场有预期央行会采取行动,但央行却没有,且此前央行态度十分强硬,造成市场价格不停上涨,市场 “现金为王”,惜贷情绪严重。  正常情况下,短期资金紧张时,央行应当及时向市场注入短期流动性。但由于担忧“影子银行”将继续吸收注入银行的流动性,因此央行没有及时做出行动。  此次央行政策方向和以前有较大的改变。但是我认为,解决短期紧张和控制长期流动性还是有所区别,长期而言中国需要控制通胀和资产泡沫,但短期来看仍需稳定金融市场。央行按兵不动的做法不一定有效。影子银行的控制需要一定的时间,一个项目往往都是几年的时间,问题并不因卡死短期资金而一下子解决。央行突然切断短期资金来源,或者加大短期贷款利率等方法都有点用力过猛。应当需要给予一个中期的时间。后来央行也意识到了这一问题,态度已经转变。  《21世纪》:如果央行不作为,接下来可能发生什么?  王健: 如果任由事态发展下去,中小银行受到挤兑而发生倒闭是非常可能出现的情况。所幸的是央行现在改变了姿态。不过,即便稳住银行间市场后,理财工具以及影子银行的融资渠道是否会受挤兑,现在还不敢确定。  美联储的政策工具  《21世纪》:美联储在遭遇短期资金紧张问题时采取哪些政策工具?  王健:美联储主要有两种工具来规范市场:一是利率工具:这些工具主要用来稳定宏观经济,经济过热或衰退的时候来调节;二是金融监管:真正解决影子银行和资产泡沫的问题还是需要通过监管。  这个问题实际上在2008年金融危机的时候表现比较充分。美国次贷危机前,投行不断推出各类衍生产品以及短期资金市场,绕开一些利率限制创造出新兴的银行业务,这有点类似中国目前的“影子银行”。次贷危机爆发后,这些新兴业务也遭遇挤兑,短期内市场利率飙升。  当时,美联储对市场进行紧急的贷款援助,防止这些市场短期内崩溃;危机结束后,美国通过立法对这些业务进行规范。  《21世纪》:中方是否可以借鉴类似的道路?  王健:中国现在市场运作方式有不同的地方,但仍然可以借鉴。在中国的短期资金市场——比如银行间拆借市场中,四大行类似于美国的市场中间人,很多中小银行主要从四大行来进行拆借,因此人民银行如果向四大行放款,则类似于美联储向市场中间人提供贷款这种模式。  当然中国金融市场没有美国这么复杂,因此也没有必要像美联储这样需要这么多紧急贷款的工具,但是基本的原理和途径是类似的。  银行监管与去杠杆化  《21世纪》:从美联储的经验来看,利率工具与银行监管这两种方法应如何配合与取舍?  王健:美联储的经验,不管是实操还是学术研究,利率这种工具对控制资产泡沫、投资方向等并不是特别有效的。因为出现问题的往往是某一个部门,而采用利率工具则将影响到整个市场经济,无法对具体产生的问题进行精准打击。同时,资产泡沫的波动往往比较大,利率整天随之波动,也会造成没有必要的经济波动。  因此,需要强调的是,美国去杠杆过程中,更为重要的是加强银行监管,这一点从过去几年的各类针对华尔街的立法中可以看到。  《21世纪》:目前央行看起来对于去杠杆化的意识十分强烈,与美国危机后的去杠杆化过程相比,中国自身遇到的挑战有哪些?  王健:美国去杠杆化实际上是银行业自身的去杠杆化过程,美国经历了危机之后大家自然就一定程度去杠杆化。但是,中国希望在没有爆发大规模的经济危机的情况下主动去杠杆化,这和美国在经济危机后市场主动去杠杆化的情况有所不同。  这也是中国一个较大的政策挑战:中国经济增长在减速,美国则在经济复苏阶段,两种情况叠加后,资金从新兴市场向发达市场回流,尤其对于资产存在泡沫的中国等新兴市场,很可能在这一过程中会引发一些问题。  中国意识到了这个问题,因此希望主动地去杠杆,将泡沫挤出来,避免出现大规模危机。但危机产生以前,去杠杆很困难,想把资金硬从金融市场往实体经济赶,也是很困难的,很难通过价格调节的方式去做。更有效的方式应当是通过监管,比如提高准备金率等方式,让金融机构的杠杆不要太高。  我一直强调的是,意识到这个问题是一个好事情,但不能操之过急。金融市场一旦出现挤兑便会自我放大,所以在去杠杆和挤泡沫的过程中,要慢慢放,不能一下子挤爆,短期内用力过猛可能导致中小机构违约,很容易造成投资者信心崩溃。

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